磁性材料行業(yè)龍頭，全球最大磁材生產(chǎn)企業(yè)之一。公司為國(guó)內(nèi)最大磁材生產(chǎn)企業(yè)，其中軟磁產(chǎn)品產(chǎn)能超過(guò)2萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)最大的軟磁材料供應(yīng)商，全球市場(chǎng)份額在5%左右；永磁產(chǎn)品產(chǎn)能超過(guò)7萬(wàn)噸，是國(guó)內(nèi)唯一一家軟磁和永磁產(chǎn)能均超萬(wàn)噸的行業(yè)龍頭企業(yè)。公司核心資產(chǎn)年使用率較高，平均產(chǎn)能利用率達(dá)到80-90%，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定。

　　軟磁業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司2010年軟磁業(yè)務(wù)收入占比為31%左右，以功率鐵氧體、高導(dǎo)鐵氧體（錳鋅）和鎳鋅鐵氧體為主，其中功率鐵氧體是公司的主打產(chǎn)品。移動(dòng)通訊設(shè)備和平板顯示器是其中體量較大和最具代表性的下游市場(chǎng)。公司產(chǎn)品以高端磁材為主，軟磁材料研發(fā)技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，DMR50、DMR50B等產(chǎn)品已經(jīng)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，軟磁業(yè)務(wù)毛利率一直保持在30%左右，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年3G通訊設(shè)備和平板顯示設(shè)備市場(chǎng)的增速將超過(guò)30%，有力支撐公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

　　磁性材料市場(chǎng)占比較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提速。公司永磁產(chǎn)品主要為永磁高檔電機(jī)磁瓦、喇叭磁鋼、微波爐磁鋼，其中高檔電機(jī)磁瓦全球占有率10%左右，微波爐磁鋼產(chǎn)能約占20%，在行業(yè)內(nèi)居于壟斷地位，市場(chǎng)占有率超過(guò)95%，產(chǎn)品主要針對(duì)汽車(chē)和消費(fèi)電子市場(chǎng)。目前公司高檔電機(jī)磁瓦和錳鋅高導(dǎo)、鎳鋅鐵氧體磁芯等高端產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并且高端永磁業(yè)務(wù)占比有望繼續(xù)提高，公司毛利率或?qū)⑦M(jìn)一步提升。另一方面，稀土價(jià)格飛漲使得釹鐵硼材料價(jià)格快速上升，永磁鐵氧體有望在多個(gè)領(lǐng)域替代釹鐵硼材料，進(jìn)一步提升公司永磁業(yè)務(wù)收入。

　　公司依靠電池片制造介入光伏產(chǎn)業(yè)，新擴(kuò)張產(chǎn)能有望年內(nèi)達(dá)產(chǎn)。09年公司依靠電池片制造涉足光伏產(chǎn)業(yè)，目前具有200MW的單晶硅電池片、200MW多晶硅電池片和100MW硅片產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2011年底或2012年初新增項(xiàng)目即可達(dá)產(chǎn)，電池片產(chǎn)能將擴(kuò)張至800MV。由于德國(guó)、意大利等主要太陽(yáng)能消費(fèi)國(guó)先后宣布放棄發(fā)展核能，未來(lái)幾年全球光伏市場(chǎng)仍將保持較快增長(zhǎng)，公司快速擴(kuò)張的產(chǎn)能有望被消化，增厚公司業(yè)績(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I收、凈利潤(rùn)C(jī)AGR各為50.33%、43.54%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.23元、1.99元和2.61元，動(dòng)態(tài)PE分別為22倍、14倍和10倍；首次給予推薦_A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游產(chǎn)業(yè)增速低于預(yù)期，光伏募投項(xiàng)目進(jìn)度放緩。